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A股“股王”宝座易主。这场王座更替背后是估值逻辑的紧要变化，是从铺张本事和品牌溢价，向技巧壁垒和市集空间的切换。这亦然中国经济转型升级的影像。

作家：蔡越坤

封图：视觉中国

A股迎来紧迫时刻！

继8月27日股价良晌非凡贵州茅台之后，8月28日，寒武纪-U（688256.SH，下称“寒武纪”）再次强壮上攻，收盘高涨15.73%，股价收于1587.91元/股，以141元之差力压贵州茅台（600519.SH），成为A股第一高价股。A股“股王”宝座易主。

有着“中国版英伟达”之称的寒武纪从2024年净亏空约5.3亿元，到2025年上半年净赚10.38亿元，这背后是国产AI（东谈主工智能）芯片的加快成长。

在前海开源基金公司首席经济学家杨德龙眼中，新股王的出身是一个时期变迁的象征性事件，反馈出投资者对科技转换企业的空前心绪。

杨德龙对经济不雅察报示意，在东谈主工智能海浪的激动下，市集对寒武纪的明天成漫空间赋予极高预期，致使其股价速即攀升，以致非凡传统行业龙头。

8月28日晚，寒武纪发布股票往复风险教导公告。

公告称，公司2025年8月28日收盘价相较于2025年7月28日收盘价高涨133.86%，公司股价涨幅越过大部分同业业公司股价涨幅且显贵高于科创综指、科创50、上证综指等干系指数涨幅，股票价钱存在脱离现时基本面的风险，投资者参与往复可能濒临较大风险。敬请繁密投资者务必充分了解二级市集往复风险，切实提高风险意志，感性投资并提神投资风险。

“股王”变迁

近一个多月，寒武纪的股价运转狂飙花式。

7月10日，寒武纪收于520.67元/股，尔后便扶摇直上，一个多月涨幅越过200%，至8月28日总市值高达6643亿元。

8月27日，寒武纪午后涨幅扩大至10%，股价一度越过贵州茅台；8月28日，半导体板块大涨4.09%，寒武纪和中芯海外的股价双双创出历史新高。寒武纪与贵州茅台并驾皆驱，成为A股市集仅有的两只千元股。

半导体板块异动，政策层面对东谈主工智能产业的即兴接济功不成没。

8月26日，国务院发布《国务院对于深切执行“东谈主工智能+”举止的宗旨》，条目到2027年，起始终了东谈主工智能与6大重心限制平日深度交融，新一代智能终局、智能体等行使普及率超70%。到2030年，我国东谈主工智能全面赋能高质料发展，新一代智能终局、智能体等行使普及率超90%。

同日，寒武纪公布2024年半年报，其功绩层面的大幅改不雅，亏空上市的寒武纪迎来了盈利时刻。

寒武纪2024年第四季度归母净利润初度扭亏为盈，为2.72亿元；2025年第一季度延续盈利，归母净利润为3.55亿元，同比增长256.82%。2025年半年度，寒武纪净利润约为10.38亿元，同比扭亏为盈。

寒武纪示意，功绩大幅增长主要收成于东谈主工智能算力需求持续增长，公司凭借东谈主工智能芯片居品的中枢上风，持续深化与大模子、 互联网 等前沿限制头部企业的技正巧作。

8月24日，高盛研报将寒武纪的12个月指标价从1223元/股进一步大幅上调50%至1835元/股，保管“买入”评级，潜在高涨空间达47.6%。

高盛以为，在中国云处事商成本支拨加多、供应链寻求多元化以及寒武纪公司自己研发干涉加强的共同激动下，其耐久增永远景可期。该行复杂的估值模子将眼力投向2030年，其中枢逻辑在于中国AI供应链合座的市集重估。

创金合信基金首席经济学家魏凤春禁受经济不雅察报记者采访时示意，股市是经济的晴雨表，寒武纪登顶A股“股王”，有着象征性真谛。往常十年茅台是A股“信仰”，背后是铺张行业的新生。如今寒武纪崛起，代表AI芯片产业受疼爱，反馈出主导产业的根底变化，意味着经济发展驱能源正从传统铺张向科技转换切换。

是否拿住？

一位私募基金司理的躬行感受是：好意思股的科技巨头们，像苹果投资者们当下温煦的是，“新股王”面前是高处不堪寒，照旧连续吹打连续舞？

提到寒武纪，该私募基金司理老是忍不住悲喜交加。“谨记我第一次买入寒武纪，股价偶然是50多块钱。”该基金司理回忆谈，其时其被寒武纪在东谈主工智能芯片限制的巨大后劲所迷惑。

但是，市集的波动老是出东谈主意象。寒武纪第一波大涨之后，股价一度冲高，但随后又速即回落到100多元/股，该基金司理决定再次加仓。

“没意象，背面股价似乎还没涨过200块，咱们就全部卖完结。”该基金司理苦笑着说。

彼时，该私募基金团队对寒武纪的财务数据进行了深切分析，觉允洽然看到了巨大的市集后劲，但利润数据永恒不够亮眼。比较之下，苹果、微软，其财务数据都是实的确在的，让东谈主拿着安谧。但国内的科技股，许多时期拿得住靠的是一种对明天的信念，以致不错说是“无知”。

其自嘲地说：“知谈得越多，越拿不住。面前回头望望，寒武纪的股价还是败坏1500元大关，而咱们却在山底就下了车。”

谈及寒武纪的高估值，魏凤春以为，政策窗口期带来的红利有可能滚动为持续现款流以救济高估值，但存在不细目性。从积极方面看，芯片半导体行业受益于国产替代趋势，营收有明显增长，且多地智算中心提高国产芯片采购比例，其大部分营收来自政府及国企订单。

“不外，现时可能存在相干活动现款流压力、技巧代差、市集竞争等问题，居品毛利率低以及依赖政府订单回款。若明天能败坏技巧瓶颈，扩大市集份额，提高盈利水平，政策红利有望滚动为持续现款流，救济其高估值，不然高估值或难以保管。”魏凤春称。

估值逻辑生变

在往常的十年间，贵州茅台一直是A股市集的“股王”代名词。

自2001年上市以来，茅台凭借其专有的铺张品属性、稀缺性以及高毛利率，在A股市集合全部大呼大进，从2014年股价不及百元，至2021年股价越过2300元/股，稳居A股“股王”的宝座。

不外，这一轮牛市运转以来，至8月28日，上证指数涨至3843.60点，续创10年新高。

在这一轮行情中，银行股等优质金钱板块以及以东谈主工智能、芯片半导体、机器东谈主、转换药、军工等新质坐褥力为代表的新经济板块阐扬优异。科创50指数阐扬亮眼，岁首于今高涨37.99%。

谈及与2014—2015年牛市比较的异同，魏凤春示意，本轮“AI+半导体”驱动行情在多方面存在本体各异。技巧上，AI与半导体技巧壁垒更高，研发难度远超出动互联网技巧；政策方面，现时对AI伦理、数据安全监管更严，而“互联网+”时期政策侧重行业发展。资金上，本轮外资、量化资金参与度高，而“互联网+”牛市杠杆资金占比大。另外，AI+半导体限制濒临大家巨头竞争，缺少迷漫内生能源，行业竞争形势更复杂。

Wind数据表示，以8月28日的收盘价计较，寒武纪的市盈率（TTM）约为595倍，比较之下，贵州茅台的市盈率仅为20.2倍。

茅台代表着细目性和厚实性，往常十年营收和利润保持双位数增长，毛利率厚实，是价值投资的典范。而寒武纪代表着不细目性和高成长性，需要成本承受更大风险以赢得更高请问。

这场王座更替背后是估值逻辑的紧要变化，是从铺张本事和品牌溢价，向技巧壁垒和市集空间的切换。这亦然中国经济转型升级的影像。

“当下投资者是在按照明天主导产业的逻辑进行布局，科技是高质料发展的中枢还是成为共鸣。”魏凤春示意。

一位公募基金首席经济学家告诉经济不雅察报记者，现时硬科技限制成为成本“聚拢地”，股权投资向东谈主工智能等政策新兴行业歪斜。寒武纪和茅台估值领域合理，因二者估值体系不同。寒武纪处于AI芯片高增长赛谈，市集对其明天技巧独揽和功绩爆发有高预期，故赐与高估值；而茅台属于熟练铺张行业，功绩厚实，市盈率较低，其估值更预防当下现款流和分成本事。

对于投资者而言，魏凤春示意，在惯性力量激动趋势前行并积攒风险确当口，提倡投资者关注两件事：一是各行业和各公司预期盈利的改善，二是抓紧退换投资想维，以相宜新时期的基本条目。相对而言，功绩的不雅察是客不雅的，是后验的，数据出来后再坚决的投资者也无法否定。想维的篡改则是主不雅的，是先验的，在变革和转型期，闲散想想远比放开当作紧迫，意志是举止的前提。

在杨德龙看来现金九游体育app平台，就齐全股价而言，因开通股本较小，寒武纪股价单价已高于贵州茅台；就总市值而言，与老牌龙头仍有显贵差距。若以价值投资视角谛视，传统白马股凭借高分成率与低市盈率，仍具肃肃树立价值；而新兴产业则更预防明天成长性与联想空间。