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陈诉撮要

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　　近期好意思股在增长预期下调、通胀预期上修、微软削减数据中心开销以及对外加征关税等事件冲击之下，股指大幅下挫，MAG7指数自从2024年底见顶以来，到本周四的最大跌幅达到13.6%。同期，周五港股、A股也出现了大幅革新，极度是近几个月热点的机器东说念主、东说念主工智能等科技板块。

　　本文咱们商讨几个问题：

　　（1）“MAG7”行情复盘：此次革新是“空中加油”依然“趋势见顶”？

　　（2）“MAG7”革新时间，立场有莫得切换，怎么应付？

　　（3）“MAG7”行情有何景气投资规定？

　　（4）A股的科技行情处于什么阶段，后市怎么看？

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　　一、“MAG7”行情复盘：

　　2023年头以来的高涨趋势中，MAG7指数共有过五次革新；2024年底以来这波革新为第五次。

　　（1）第1-4次革新平均来看：下落了【35个往翌日】，随后花了【19个往翌日】指数再立异高；跟着行情鼓吹，革新的速率越来越快速，新高的速率越来越慢。第5次革新，扬弃2025年2月27日，已抓续了47个往翌日，下落13.6%，跌幅跳跃前3次、接近第4次。

　　（2）革新的前因遵循：前3次流动性冲击，第4、5次有基本面身分。流动性扰动不会扭转行情，但基本面问题可能酿成更万古分的革新。前3次革新更多是对流动性过于乐不雅的修正，或者是风险事件带来的流动性冲击比如2023年3月硅谷银行事件、2023年三季度发债、2024年8月日元套断往来等。跟着流动性问题缓解，资金再行流入MAG7。第4次以及面前的第5次革新中，基本面问题运行成为困扰。

　　二、革新时间有莫得立场切换？

　　（1）革新时间有立场阶段漂移。在基本面影响加大的第4次革新和第5次革新时间，立场的逆转愈加廓清。比如第4次革新时间，信息技巧下落了12.1%、公用工作高涨了9.8%、医疗保健高涨了6.0%。

　　（2）怎么应付革新时间的立场切换？在流动性或事件性冲击、但基本面趋势不变的革新阶段，可不进行立场切换。但在基本面运行有分袂的革新阶段，立场的切换可能较阴毒，避险标的：一是传统的低贝塔板块如公用工作、日常销耗，二是利率下行，利好的医疗保健、房地产。

　　三、“MAG7”的景气投资规定：

　　景气度上下决定相对收益上下；增速边缘变化决定股价拐点。

　　以MAG7指数近两年走势来看：2023Q1-2024Q3增速加快上行，行情参加双击阶段；2024年底运行增速边缘回落，行情参加颠簸阶段；但之后是否参加趋势下行阶段，取决于景气度督察高位颠簸，依然快速回落。2025年一致预期增速由面前的55.8%下滑至31.7%，2026年增速进一步下滑至15.6%。从这个角度看，MAG7短期思再不竭上行趋势比拟勤勉，乐不雅情况下督察高位颠簸，悲不雅情况下可能需要较万古分颠簸来消化面前估值。但MAG7的个股中，盈利趋势分化较大。（MAG7的详备图片数据见正文）

　　四、A股科技行情处于什么阶段：

　　成长板块投资一般先是主题投资阶段，之后颠簸革新，接着参加事迹结束阶段（景气投资阶段）。

　　瞻望来看：

　　（1）DeepSeek、国内机器东说念主等产业的进展，让相应板块的股票从之前两年的主题投资，距离景气度投资越来越近，或者说可能出现越来越多的细分板块，肖似于此前的光模块。相应地，每次拥堵度较高形成的回调，可能都是再次设置的契机。

　　（2）AH股的Ai和机器东说念主等产业在以前两年“好意思国轶群出众”的宏不雅叙事中，常常惦念好意思股巨头的下落，会闭幕国内股票的契机。然而自DeepSeek以来，包括国内大厂和政府层面收敛加多的本钱开支，意味着国内也有了我方的进展和产业链，受好意思股科技巨头的影响变弱。（而好意思股资金的风险偏好反而受到了影响，春节运行，好意思股台积电下落18%傍边，但台股台积电仅跌8%傍边）

　　（3）回到短期，除了产业进展，春节后中小创的躁动期也进一步进步了风险偏好。时分维度上，以前15年春节后的躁动期，大致平均、中位数都能抓续31个往翌日傍边，现在时分刚刚过半。

　　（4）从上至下来说，面前阶段，低位的顺周期板块，可能存在一定的补涨空间，然而现在的宏不雅基本面和宏不雅经济策略都属于“海潮不惊”的阶段，边缘变化较小，不足以眩惑大都资金。参加3月，大厂（小米、字节、腾讯）的事迹和发布会可能还会有更多产业进展。

　　（5）因此，科技的干线立场揣度不会有太大变化。饶恕受益于推理成本下降的〖AI诈欺〗、〖一体机和土产货化部署〗；机器东说念主中的细分饶恕〖腱绳和电子皮肤〗；低位成长饶恕〖军工电子〗；主题投资饶恕〖文化出海〗、〖低空经济〗。

　　陈诉正文

　　近期好意思股在增长预期下调、通胀预期上修、微软削减数据中心开销以及对外加征关税等事件冲击之下，股指大幅下挫，MAG7指数自从2024年底见顶以来，到本周四的最大跌幅达到13.6%。同期，周五港股、A股也出现了大幅革新，极度是近几个月热点的机器东说念主、东说念主工智能等科技板块。

　　本文咱们商讨几个问题：

　　（1）“MAG7”行情复盘：此次革新是“空中加油”依然“趋势见顶”？

　　（2）“MAG7”革新时间，立场有莫得切换，怎么应付？

　　（3）“MAG7”行情有何景气投资规定？

　　（4）A股的科技行情处于什么阶段，后市怎么看？

　　一、“MAG7”复盘：“空中加油”依然“趋势见顶”

　　历史上看，好意思股全商场市值前7公司的市值占比在12%傍边，出现过三次占比大幅进步的阶段：一次是70年代的“漂亮50”、一次是2000年的“科网行情”、还有一次是近两年的“MAG 7”（苹果、微软、英伟达、Alphabet、亚马逊、Meta、特斯拉）。

　　扬弃2024年底，MAG7在好意思股全商场中的市值占比为25.4%，在标普500中的市值占比为33.6%；2024年，MAG7平均高涨了60.2%，而全商场的平均涨幅仅为11.6%。

　　2023年头以来的高涨趋势中，MAG7指数共有过五次革新。2024年底以来这波革新为第五次革新。前边四次革新：

　　第一次：2023/2/2-2023/3/10，革新了【26个往翌日】，指数下落6.9%，随后花了【5个往翌日】指数再立异高；

　　第二次：2023/7/28-2023/10/27，革新了【65个往翌日】，指数下落10.5%，随后花了【13个往翌日】指数再立异高；

　　第三次：2024/4/11-2024/4/19，革新了【7个往翌日】，指数下落9.1%，随后花了【12个往翌日】指数再立异高；

　　第四次：2024/7/10-2024/9/6，革新了【42个往翌日】，指数下落15.3%，随后花了【44个往翌日】指数再立异高。

　　第1-4次革新平均来看：MAG7指数从高点到低点下落了【35个往翌日】，随后花了【19个往翌日】指数再立异高。

　　跟着行情鼓吹，一般来说，革新的速率越来越快速，新高的速率越来越慢。换句话说，早期阶段的革新很容易立异高，但越到后期，立异高所花的时分越来越长。

　　MAG7指数2024年12月17日以来这波革新为第5次革新，扬弃2025年2月27日，已抓续了47个往翌日，下落13.6%，逾额前3次革新的跌幅，接近第4次革新的跌幅。

　　MAG7指数的五次革新中，前边三次革新的主因都是来自流动性冲击，更多是商场对货币策略过于乐不雅的一次修正，或者是风险事件带来的阶段性流动性冲击，比如2023年3月硅谷银行事件、2023年三季度财政发债、2024年8月日元套断往来等，而非基本面问题。跟着流动性问题的缓解，商场厚谊趋于雄厚，资金再行流入“MAG7”，而时间的产业利好亦然行情重要催化剂。

　　但在第4次革新（2024年7-9月）以及面前所进行的第5次革新中，基本面问题运行成为困扰，除了宏不雅基本面有走弱风险，MAG7基本面也出现高位松动迹象（盈利难再抓续超预期）。

　　回来来说，流动性扰动或事件性冲击不会扭转行情走势，但基本面的问题可能酿成更长的革新时分，以致趋势的转向。

　　第一次革新：走势分化，但英伟达的革新可忽略。第一次革新时，领跌的是亚马逊、谷歌，逻辑最强的英伟达革新幅度在5个点以内，且最快企稳回升。

　　第二次革新：宏微不雅的流动性冲击时分较长。第二次革新的时分较长，多数个股的跌幅在10个点傍边，特斯拉由于行业和自己原因，最大跌幅跳跃25个点。

　　第三次革新：短期快速革新，但也快速立异高。第三次革新时分较短，多数个股跌幅也在10个点以内，英伟达、META、特斯拉跌幅相对较大。

　　第四次革新：基本面重叠流动性风险，革新时分长。第四次革新抓续的时分较长，多数个股的跌幅在20个点傍边，偏诈欺端的META、苹果走势较强。

　　第五次革新：宏不雅基本面风险，重叠盈利二阶导走弱。第五次革新已抓续了一个半月，中枢原因在于宏不雅基本面转弱，以及MAG7盈利预期的变化，从高增长转入常态化增长阶段。

　　二、“MAG7”革新时间，有莫得立场切换，怎么应付

　　在MAG7指数的革新时间，商场的立场发生阶段漂移。

　　平均来看，日常销耗、公用工作、医疗保健等行业好像赢得相对收益，但不一定有完满收益。

　　然而，在基本面身分影响权重加大的第4次革新和第5次革新时间，立场的逆转和分化愈加廓清。

　　比如，在第4次革新时间，信息技巧下落了12.1%、公用工作高涨了9.8%、医疗保健高涨了6.0%；第5次革新时间（扬弃20250227），信息技巧下落了8.7%、公用工作高涨了1.7% 、医疗保健高涨了5.8%。

　　怎么应付革新时间的立场切换？

　　在流动性或事件性冲击、但基本面趋势不变的革新阶段，可不进行立场切换，科技以外的板块不一定有逾额收益；

　　但在基本面运行有分袂的革新阶段，立场的切换和分化可能较阴毒，有必要进行一定的避险操作。避险板块的遴荐有两个标的：一是传统的低贝塔板块如公用工作、日常销耗，二是利率下行，利好的医疗保健、房地产。

　　三、“MAG7”行情有何景气投资规定

　　1． 景气度上下决定相对收益上下

　　不论是A股以前30年，依然好意思股以前50年，全商场年度涨幅的上下与当年净利润增速的上下呈现线性正相关的关系。

　　2． 增速边缘变化决定股价拐点

　　增速加快朝上或ROE上行阶段，盈利估值可能双击（第一阶段）；但若股价运行至高位（第二阶段），且景气度出现拐点（完满增速跌破 30%或边缘降幅大于50%）时，可能会濒临“景气度罗网”，以致参加双杀阶段（第三阶段）。

　　以MAG7指数近两年走势来看：

　　2023Q1-2024Q3增速加快上行，行情参加双击阶段；

　　2024年底运行增速边缘回落，行情参加颠簸阶段；但之后是否参加趋势下行阶段，取决于景气度督察高位颠簸，依然快速回落。

　　2025年一致预期增速由面前的55.8%下滑至31.7%，2026年增速进一步下滑至15.6%。

　　从这个角度看，MAG7短期思再不竭上行趋势比拟勤勉，乐不雅情况下督察高位颠簸，悲不雅情况下可能需要较万古分颠簸来消化面前估值。

　　但MAG7的个股中，盈利趋势分化较大。

　　其中，增速仍可督察颠簸的比如苹果、微软，股价发达可能较好；增速边缘回落幅度较大的比如英伟达、亚马逊、谷歌、META，股价革新压力可能较大；增速低位颠簸的比如特斯拉，后续不笃定性较大，若盈利能复苏，则股价有朝上弹性。

　　四、A股的科技行情处于什么阶段

　　咱们先来复盘一下2023-2024年光模块行情复盘：

　　2023年上半年（主题投资）：ChatGPT火爆出圈，带动CPO强势高涨；

　　2023年下半年（回落革新）：板块事迹稳固参加结束阶段，但受宏不雅环境影响，合座颠簸回落；

　　2024年（事迹结束阶段）：但里面分化较大。

　　合座看：23年上半年是主题投资阶段（估值戒指不大）、24年是事迹结束阶段（景气投资阶段），龙头股赢得盈利估值双击（估值特地对应增速特地）。

　　一般来说，成长板块投资遍及先资历主题阶段，之后颠簸革新，接着参加事迹结束阶段（景气投资阶段），但事迹能否结束有在不笃定性。

　　A股科技股行情现在处在主题投资阶段或盈利结束的早期阶段，行情仍会进一步演绎，但后续资金会更聚焦于事迹结束度高的细分限制。

　　周五（2月28日）受到特朗普关税阻难、英伟达暴跌、高盛看空机器东说念主等一些不足为训的身分影响，AH的科技股出现比拟大幅度的革新，对科技股各式不同的声息也渐渐加多。

　　咱们领略：

　　（1）DeepSeek、国内机器东说念主等产业的进展，让相应板块的股票从之前两年的主题投资，距离景气度投资越来越近，或者说可能出现越来越多的细分板块，肖似于此前的光模块。相应地，每次拥堵度较高形成的回调，可能都是再次设置的契机。

　　（2）AH股的Ai和机器东说念主等产业在以前两年“好意思国轶群出众”的宏不雅叙事中，常常惦念好意思股巨头的下落，会闭幕国内股票的契机。然而自DeepSeek以来，包括国内大厂和政府层面收敛加多的本钱开支，意味着国内也有了我方的进展和产业链，受好意思股科技巨头的影响变弱。（而好意思股资金的风险偏好反而受到了影响，春节运行，好意思股台积电下落18%傍边，但台股台积电仅跌8%傍边）

　　（3）回到短期，除了产业进展，春节后中小创的躁动期也进一步进步了风险偏好。时分维度上，以前15年春节后的躁动期，大致平均、中位数都能抓续31个往翌日傍边，现在时分刚刚过半。

　　（4）从上至下来说，面前阶段，低位的顺周期板块，可能存在一定的补涨空间，然而现在的宏不雅基本面和宏不雅经济策略都属于“海潮不惊”的阶段，边缘变化较小，不足以眩惑大都资金。参加3月，大厂（小米、字节、腾讯）的事迹和发布会可能还会有更多产业进展。

　　（5）因此，科技的干线立场揣度不会有太大变化。饶恕受益于推理成本下降的〖AI诈欺〗、〖一体机和土产货化部署〗；机器东说念主中的细分饶恕〖腱绳和电子皮肤〗；低位成长饶恕〖军工电子〗；主题投资饶恕〖文化出海〗、〖低空经济〗。

　　五、风险提醒

　　地缘政事冲破超预期使得世界通胀再度出现大幅上行压力；

　　国际通胀反复及好意思国经济韧性使得世界流动性宽松的节律低于预期（好意思联储降息节律、好意思债利率下行幅度低于预期）；

　　国内稳增长策略力度不足预期，使得经济复苏乏力及商场风险偏好下挫等；

　　国表里案例基于历史数据来分析，可能存在适用性不足的问题。

本陈诉信息

对外发布日历：2025年3月2日

分析师：

刘晨明：SAC 执证号：S0260524020001

郑   恺：SAC 执证号：S0260515090004

李如娟：SAC 执证号：S0260524030002

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